2005资源冶炼两重天 包括有色在内的上游原材料价格的高涨压缩了下游加工消费类行业的利润空间，使得上游行业的盈利显著高于市场平均。 资源型公司盆满钵满 当行业景气来临金属价格高涨时，冶炼加工产能迅速扩张，使得产能扩张缓慢的矿石采选成为瓶颈，金属精矿价格高涨，加工费下跌；这使得此时行业利润向资源型公司集中，它们依靠资源赚的盆满钵满。随着2006年金属价格的继续高涨，预计资源类公司的业绩将继续大幅度增加。 冶炼型公司惨淡经营 由于铅锌精矿及氧化铝价格的高涨，冶炼型公司进入了惨淡经营的行业低谷。 但未来铅锌冶炼公司及电解铝公司将经历不同的命运。对于铅锌冶炼公司，由于铅锌精矿继续短缺，价格高涨，其行业全面复苏的迹象尚不明朗；而对于电解铝公司，由于铝价涨幅远高于氧化铝涨幅以及氧化铝产能的继续快速扩张，其行业的成本压力将渐渐缓解，行业已经出现复苏且预计复苏能够持续。 小金属公司核心竞争力凸显 钛、钨、镍、锡等消费量较小的金属品种在其独特的消费领域内不可或缺，而其资源及冶炼加工呈现明显的寡头垄断特性；这使具备核心竞争力的G宝钛、G厦钨、G吉恩、G锡业等公司表现出很强的盈利能力及增长性。它们是可以长期持有的价值型公司。 投资有色金属业的两大思路 长期持有稀缺资源类股 全球强势货币缺位使得黄金的货币属性被重新认识，加上旺盛的实金需求，未来几年黄金价格继续看好，使得G鲁黄金、中金黄金具备长期的投资价值。 未来几年精锌供应的增长将受制于此，呈现短缺的局面。锌资源股G中金、驰宏锌锗、G宏达在行业内占优势。 G宝钛拥有高档钛材加工的垄断优势，G吉恩的镍盐产品国内市场占有率40%，G锡业拥有国内锡矿的1／3，G厦钨具有钨产品的垄断优势。它们都是可以长期持有的价值公司。 投资低谷反转行业 一般而言，随着行业周期的变化，有色金属行业主要利润在上游资源和下游冶炼加工之间来回转移。投资处于低谷预期反转或者正在反转的子行业是投资这个板块的另一个主要思路。 短期内，铝价涨幅超出氧化铝的涨幅已经使得电解铝行业盈利开始恢复；中长期，大量在建氧化铝产能的逐步投产将使得氧化铝产量涨幅高于电解铝产量涨幅，电解铝业的成本压力将减缓；同时，国内外的需求将稳定增长。行业的优势上市公司G包铝、云铝股份、兰州铝业的业绩在06年将有大幅度增长。 目前，锌精矿价格依然高涨、加工费依然低靡显示行业复苏迹象尚不明确。关注锌精矿供给、精矿价格及加工费的动态变化是判断这个行业投资机会的主要因素。 |
