中国电镀网：江西铜业(SH:600362)最新价：41.000.641.59%行情走势公司新闻最新公告大单追踪资金流向持仓成本昨日江西铜业(600362，收盘价40.36元)三季报终于亮相，然而其三季度5.61亿元的净利润大大低于市场的预期，环比二季度10.5亿元的净利润下降近42.65%。
《每日经济新闻》记者还意外地发现，三季度末江西铜业拥有存货高达100.98亿元，是公司有史以来的最高存货纪录，单季环比增幅更是近五成。对此有业内人士表示，一般企业盈利大幅下降的时候，就会以存货销售为主，以减少高库存带来的经营风险，但江铜存货却离奇地飙升，让人一头雾水，或许是公司看好未来铜价上涨吧。
三季度业绩环比降43%
第三季度江西铜业实现主营业务收入130.55亿元，环比增长13.85%；实现主营业务利润11.34亿元，远低于二季度的20.2亿元；主营业务综合毛利率从第二季度的17.66%下降至8.69%。实现归属于母公司股东净利润5.61亿元，环比下降达到42.65%。从昨日各大券商发布的研究报告来看，绝大多数分析师都对公司的业绩感到困惑。
因为三季度平均铜价较二季度上涨近15%左右，在公司自给率较高的情况下，盈利水平不至于出现如此大的降幅，国信证券之前曾预测江西铜业三季度每股收益达0.38元，而现在仅有0.19元。
国信证券行业分析师彭波认为，从江西铜业的主要产品电解铜、黄金、白银和硫酸的价格走势来看，除了硫酸价格环比下降4.11%外，电解铜、黄金和白银的价格环比均出现增长，增长幅度分别达到7.98%、3.95%和9.19%。在大部分产品价格环比出现大幅度增长的情况下，公司三季度的业绩理应得到较大释放，然而却出现综合毛利率下降至8.69%的结果，着实出乎预料。
东北证券行业分析师诸利达告诉《每日经济新闻》记者，江西铜业冶炼副产品硫酸价格于2008年四季度大幅下挫，至今仍未回升。同时，铜冶炼长单加工费已经下降到粗炼费50美元/吨和精炼费5美分/磅，两个因素可能使得公司冶炼综合收益不会有明显提升。但这毕竟是公司营业收入的小部分，不会对整个业绩带来如此大的影响。
存货创新高赌铜价上涨？
然而江西铜业三季度末超过百亿元的存货，引起了《每日经济新闻》记者的注意。
截至2009年9月末，公司存货达到100.98亿元，同比增长46.65%，较第二季度末增长33亿元，增长幅度达到48.53%。而100.98亿元的存货也是公司有史以来最高的存货纪录，甚至超出了去年底原材料处于高位时的存货价格。在2007年、2008年，公司存货最高也不到90亿元。
公司对三季报存货高企解释称，产量增加、原材料采购量增加以及原材料价格上涨导致存货大幅增长。
然而这样的解释难以令投资者信服。
一位曾经担任国内大型铜企高层的人士向记者透露，一般在公司盈利情况逐步下降的情况下，都会以公司的存货销售为主，这样可避免高存货带来的风险，至少不会增加原材料采购，江西铜业库存创新高让人难以理解。
该人士还认为，如果是公司对今年的铜价持续看好，那这或许能解释公司大量存货的行为。在原材料处于低价位时，大量购入，有利于在此后铜价的上升过程中享受较高的毛利率，也有利于公司未来业绩高速释放，带来巨大收益。不过该人士也表示，这种做法对于国内大型铜企来说并不可取。因为未来铜价走势具有不确定性，如果铜价大幅下跌，那么江西铜业将迎来巨大亏损。
诸利达也告诉《每日经济新闻》记者，2009年以来，铜价的上涨超乎预期，LME涨幅超过1倍，从目前趋势来看，铜价继续上涨的动能仍然存在，本周三LME铜价创下今年反弹的新高。
彭波认为还存在一种可能，就是公司减少了毛利率较高的自产铜、黄金和白银的销量，而增加了毛利率偏低的代加工铜、黄金和白银的销量，这从一定程度也能解释公司主营业务综合毛利率大幅度下降的现象。
记者昨日就高存货一事致电江西铜业公司，然而电话一直处于无人接听状态。《每日经济新闻》明日将继续追踪报道江西铜业高存货背后的秘密。 |
