供需情况依然严峻有色金属价格将维持强势
随着需求好转，多数有色金属上市公司在4月实现了盈利。如果这种良好的发展态势能够延续，二季度有色金属行业可实现扭亏目标。流动性过剩和通货膨胀预期的强化对金属市场构成有力支撑
■中信建投研究发展部张芳
有色金属价格经过2008年下半年疯狂下跌的洗礼后，从2009年初开始触底回升。随着需求好转，多数有色金属上市公司在4月实现了盈利。如果这种良好的发展态势能够延续，我们预计二季度有色金属行业可实现扭亏目标。未来一段时间，金属价格将在振荡中寻求新的平衡，但是整体趋势仍将维持强势——因为流动性过剩和通货膨胀预期的强化仍然对金属市场构成有力的支撑。
有色金属价格从底部回升
有色金属价格经过2008年下半年疯狂下跌的洗礼后，从2009年初开始触底回升。铜、铅价格涨幅均在70%以上，锌、锡、镍涨幅在30%－40%左右，伦铝在一季度也出现了一波强劲的回升，但终因供给严重过剩而未能持续。进入3月份后，金属价格开始加速回升。本轮金属价格的大幅回升主要受到“中国需求”的推动。中国自年初以来出台了一系列刺激经济的政策，政策合力导致中国对基本金属的采购需求上升。
今年以来，有色金属进口量出现“井喷”，几种基本金属的进口量远远高于近几年的平均水平。除了内外盘比价变化创造出来的套利因素之外，中国的收储及国内金属消费开始复苏也是重要原因。
有色金属上市公司一季度业绩环比大幅减亏
有色金属上市公司的盈利情况明显优于全行业。一季度，37家有色金属上市公司实现主营收入645.23亿元，同比下降31.1%，但亏损额从去年四季度的114.9亿元大幅减少到9.84亿元。特别是黄金(201,-2.06,-1.02%)行业受益于一季度金价维持高位，收入和利润环比大幅上升。几个基本金属子行业总体还处于亏损状态，但亏损额大幅下降。值得注意的是，一季度，铜行业因铜价(38570,10.00,0.03%)的强劲上扬及下游需求情况开始好转，已率先实现扭亏。
据我们了解，随着需求好转，多数有色金属上市公司在4月都实现了盈利。如果这种良好的发展态势能够延续，我们预计二季度有色金属行业可实现扭亏目标。
有色金属价格将维持强势
今年以来，有色金属价格在高歌猛进的同时，也积累了较大风险。从基本面看，金属市场过剩情况依然严峻，行业减产还在继续。而有色金属行业下游需求还未达到全面复苏的阶段。从历史数据来看，由于金属消费淡季即将到来，“中国需求”对金属市场的推动作用将会减弱。因此我们认为，未来一段时间，金属价格将在振荡中寻求新的平衡，但是整体趋势仍将维持强势。
年初至今，国际铜价已经上涨70%以上，这与中国政府的收储密不可分。3月初，我国国储局开始在海外购买铜，推动国际铜价上涨。随着铜价的升高，中国收储动能会减弱，但我们认为国家收储主要出于战略考虑，目前抛售的可能性不大。
上半年铝行业的基本面情况最不理想，供给过剩情况最为严峻，从而抑制了铝价(13345,-55.00,-0.41%)的上涨幅度。从国内外铝价走势可以看出，国内铝价波动小。我们认为，国内铝价更能够客观地反映铝市场的供求关系。我们判断下半年国内铝市场供应压力有望减轻，主要基于以下几个原因：
首先，下半年铝出口有望增加。2009年初以来，收储等利好因素使国内铝价的回升先于国际铝价，导致国内外铝比价持续上升。在套利动机的趋使下，铝进口量大幅增加，而出口大幅萎缩。从3月开始，国内外铝比价已经转入下降通道，并且这一趋势在下半年有望持续。因此我们认为下半年铝出口会有所增加。
其次，由于铝价在上半年的表现明显弱于其余金属，铝行业减产之路还将持续，下半年料不会出现产量大幅增长的情况。
最后，我国最近公布的《有色金属产业调整及振兴规划》把振兴铝工业提到首要位置，特别强调了对电解铝增量产能实行严格控制，这将在极大程度上缓解电解铝过剩的压力。
2008年11月以后，基本金属市场陷入低迷，黄金发挥其避险功能，金价大幅上扬，表现远远优于基本金属。金融危机导致国际货币系统处于动荡之中，危机严重的国家本币出现贬值。货币贬值导致黄金相对价值得到提升。由于今年金价的上涨是由经济环境决定的，而非短期因素刺激，所以会更持久。此外，欧美各国实行的量化宽松政策必然导致流动性持续释放，加之近期油价的疯狂上涨，使通货膨胀的预期再度升温。这都是我们看好金价中长期走势的主要原因。我们认为今年下半年金价维持高位振荡的可能性较大，黄金价格处于高位将有助于黄金上市公司保持较高的盈利水平，因而我们依然看好黄金股在下半年的走势。 |
