铜价在6月份初开始止跌并展开较强势的上涨，外盘自7800美元一线重回8400美元附近，内盘则自59500点一线重回62000点。配合价格上涨的是内外盘现货升水的扩大、库存的减少以及基金净多的增加。LME铜3月期现货升水甚至上触200美元之高，库存也有所减少。国内市场现货则上触到400元，库存也自5月下旬开始持续减少，从5万吨减少至3万吨，短短一个月减少幅度达40%。 铜价近期的上涨是新一轮逼仓行情的再现还是久跌之后的技术性反弹？笔者认为后市对于需求的担忧仍在，铜价的上行仍然面临压力。 现货升水收窄
LME铜的现货升水自去年年末以来就处在一个振荡上扬的通道，3月初和4月中旬的新高高点对应的现货升水一直在扩大，因此从LME铜现货升水来谈似乎对价格的涨跌并不是那么敏感，只是现货的高升水状态让我们有理由认为铜价下跌空间其实也有限。
着眼国内现货对当月期期货的升水，我们会发现现货由贴水转为升水也是发生在行情启动的6月初，而目前现货升水则已经由最高时的400元到现在的近平水状态，价格也确实出现了回落，只是现货升水的高点似乎早于期货合约的高点，这也让人联想到现货市场其实在低价时支撑了期货价格，而在高点时制约了期价的上涨。
如果单单从现货角度考虑的话也不难理解，供货商在低价时惜售，消费商在价格上涨时观望，趋势不够明朗的时候，两者博弈的结果也造就了期铜的振荡走势。后市现货或转为贴水，或者说随着价格的上涨将会抑制现货消费，现货价格相对期货更加“滞涨”，因此上涨空间受到抑制。
中国需求仍是“心病”
仅仅从升水状态考虑后期涨势，理由难免略显单薄，但是如果将中国需求加以考虑，铜价未来的走势将会进一步明朗起来。2008年以来，海关每次公布的精铜进口数据都是市场多头的一块“心病”。而且最近公布的5月进口数据相当低，由今年前4月的月度均量13万吨降至94196吨。当然，我们可以从进口的持续亏损来解释进口的减少，然而中国的精铜产量一如既往的增加，5月份同比增长18%，而且表观需求前5个月同比增长将低于4%，这意味着中国需求的减弱。
大家往往把供应问题挂在嘴边。我们认同全球铜精矿因为矿山品位以及工人罢工的问题趋紧，但是中国今年前5个月里，精矿进口量同比增长21.5%，并且废铜进口量的大幅增长也补充了国内供应，废铜进口同比上升14.4%，这将使得中国铜市的供应处于宽松状态。
当然，如果内外价差继续扩大，中国进口将进一步减少，特别是如果中国无法继续履行2008年下半年至2009年上半年的冶炼加工费合同的话，铜精矿的进口问题或得到挑战，届时中国还是有可能出现供应紧张的问题。不过短期内我们还没有看到这种困惑，因此铜价要大幅上涨似乎也还欠东风。
美元或止跌
因此，对于未来几周内的走势，笔者对铜价的走势还是持相对保守的态度，毕竟中国目前还没出现现货供应紧张的局面，产量没有出现本质的问题，消费却因为价格和资金紧张的问题有所减缓，内外价差的持续将会继续抑制铜进口，这在短期内将会利空国际铜市。目前的FED会议维持利率2％不变，利空美元，对金属有支撑，但是会议声明强调了通货膨胀因素，这表明未来美国或继续停止减息甚至走上加息之路，中期看美元有望止跌，这将利空金属市场。但是经济的疲态也不支持美元短期走强，因此美元对金属的影响或弱化。当然，铜市也不具备大幅下跌的条件，罢工事件不断，低价位的买盘也会支撑铜价，全年处在一个供应紧平衡的状态几乎已被市场认可，因此铜价短期内将继续振荡走势，投资者可在60000点至63500点的区间内进行操作。 |
