中国电镀网：在流动性继续释放和温和通胀预期的推动下,预计有色金属期货价格2010年初将延续当前牛市;随后美元加息预期增强,紧缩政策渐行渐近,在二季度形成高低转换的阶段性敏感区间,并对下半年整个商品市场构成压力。期间,有色金属再度充当大宗商品“风向标”,走出先涨后跌的“倒V”形走势,而差异化“风格”将是各细分品种的主要特征。
三大变量贯穿行情
在金融危机后的复苏过程中,率先对宏观经济作出反应的大宗商品是有色金属,鉴于此,基本金属在后复苏时代仍将扮演大宗商品市场的“风向标”。决定2010年基本金属运行方向的三大宏观变量分别是通胀、美元走势和全球货币紧缩预期。
如果美国经济复苏趋势得以延续,其银行间过剩的流动性可望大规模的释放到实体经济来,从而推动全球大宗商品价格上升。就中国而言,2010年一季度资金面将继续宽松,主要源于信贷的规律性放开,同时,在出口转正背景下,人民币升值预期将导致热钱流入,海外资金的输入性因素,将进一步考验国内通胀程度。从这个层面而言,资源类商品尤其是基本金属会从中受益而继续走高。
美元指数是影响有色金属期价的第二大因素,美国失业率情况的改善程度,将是市场分析美联储的加息预期的一大信号,同时,美联储何时改变“较长时间维持低利率”的表态也备受关注。一旦市场加息预期转强,将导致美元进入一轮升值周期。综合多种因素判断,明年一季度末可能成为美元指数反转的重要时间窗口,而美元指数的波动首先将压制大宗商品市场,有色金属或率先受拖累。
当然,伴随美元加息预期的出现,全球货币紧缩预期也将同步而来,从而进一步打击金属市场。瑞银财富管理研究部15日发布的报告认为,“未来的复苏之路并不平坦”,因为经济仍存在相当大的风险。由于收紧货币政策可能引发金融市场再度受挫,因此,央行何时加息是个关键问题。但在众多研究机构看来,加息至少是明年6月份以后的事情。综合看,明年基本金属可能伴随着宏观政策的演变,呈现前高后低的“倒V”字形走势。
差异化“风格”更为明显
未来经济波动不确定性的增加,预示着单靠流动性支撑的基本金属“资金市”特征将有所弱化,三大主要基本金属品种:铜、铝、锌,将根据各自特性,表现出差异化的炒作风格,其中,供应问题可能再度成为铜市焦点;而成本和需求如何演化将影响期铝走势;锌期货则更多地表现为跟风补涨或补跌这一特征。
铜供应问题可能在2010年再度成为焦点,阔别许久的“罢工故事”炒作或卷土重来。主要原因在于,矿产铜供应存在的问题在短期内难以得到根本的改善,全球铜矿产的产量增长缓慢。数据显示,今年前11个月全球铜矿产能利用率不到80%,大大低于过去四年平均87.3%的水平,能够重启的矿山闲置产能非常有限。
根据ICSG的历史统计数据,全球铜矿产量过去两年的年平均增幅是2%,此次金融危机以后,许多新建的铜矿项目被迫推迟投产,新增的项目最快也要在2011年到2012年之间才能够陆续投产。同时,全球的铜矿山原矿品位呈不断下降的趋势,最近三年世界铜精矿的铜品位平均下降了3%-5%,这也是矿山铜供应短期内难以得到改善的另外一个原因。
就期铝而言,明年的演变路径近期已经初露端倪。西欧地区一些大型铝厂因面临较高的环境成本,加之长期电力合约到期,难以找到有竞争性的电力供应合约,关闭风险较大。在国内方面,房地产和汽车销售数据依旧保持强劲。汽车购置税优惠政策将延续到2010年,尽管明年征收比例上调2.5%,为7.5%,但对于普通百姓的购车热情不会构成太大打击。因此铝价上涨的主线仍将围绕成本和需求两条主线演绎。
值得注意的是,尽管没有强劲的基本面支撑,但最近期锌走势明显强于铜和铝,仔细看来,补涨特征十分明显。究其原因,今年以来锌价涨幅远小于铜是其一,数据显示,今年沪铜涨幅约150%,沪锌约100%。同时,锌的产能和库存压力远小于铝和铜,其中,LME铜库存近两个月持续快速攀升至47万吨的高水平;铝库存仍处458万吨的历史高位,而LME锌库存处在历史相对低位且近期增速缓慢。因此,在市场流动性过剩的前提下,相对涨幅偏低和库存压力偏小两大因素,使得投机期锌的安全边际更高。而在缺乏炒作题材的情况下,2010年期锌补涨或补跌的跟风特征会更加明显。
又到一年终了时。盘点即将过去的2009年,商品市场以震荡和回升为注脚,写下了朝牛市回归的重重一笔。而今,牛年即将挥别远去,在接下来的2010年里,商品牛步能否继续前行？ |
