中国电镀网：三季度以来有色金属价格稳步走升。承继上半年的涨势，国际商品市场继续稳步上扬，铜、铝、铅锌等品种均创出年内新高，而黄金则突破1100美元/盎司的历史新高点，多头氛围较浓，盘升行情将继续。
业绩较快回升
有色金属行业三季报符合预期。根据申万分类，有色行业前三季度实现营业总收入2435.90亿元，同比下降了24.73%，第三季度单季总收入为964.80亿元，环比上升25.76%；实现归属母公司净利润50.45亿元，同比下降75.29%，第三季度单季净利润为39.94亿元，环比大增95.59%，优于预期。其中，中国铝业前三季度亏损35亿元，拖累整体业绩表现，而关铝股份为有色股票中净利润同比下降最多的公司，净利润同比下降3505%。
工信部公布的2009年前三季度有色金属工业运行情况显示，有色金属行业增加值同比增长9.3%，比上半年加快2.4个百分点；其中9月份增长15.3%，比上月加快1.2个百分点，呈现较快回升态势。10种有色金属产量1894万吨，同比下降0.5%，降幅比上半年缩小4.6个百分点；其中9月份增长10%，比上月加快2.4个百分点。前三季度，电解铜产量增长8.2%，电解铝下降7.6%，当月氧化铝、电解铝、电解铜产量分别比上月增长7.2%-8.2%。
整体来看，规模以上企业总体实现扭亏为盈，按前三季度净利润排名，黄金子行业、铜子行业、铅锌子行业排名居前，铝子行业与稀有金属子行业净利润增幅较慢。我们认为，第四季度有色板块的亮点仍旧在黄金、铜、铅锌这三个板块上，其他子行业仅有短线交易性机会。
各品种盈利能力分析
作为周期性行业的有色金属板块，从净利润的环比指标及净资产收益率、销售毛利率等盈利能力指标分析，环比已有明显好转，各子行业排名居前的有黄金子板块、铜子板块、铅锌子板块，其净资产收益率达15.05%、7.13%和3.38%，均高于有色行业2.55%的整体水平；从销售净利率来看，这三个子板块依旧排名居前，分别为10.02%、3.67%和2.76%，亦高于整体行业的平均水平2.39%。
值得注意的是，黄金子行业各项指标均好于有色整体行业及A股市场。我们认为，受益于金价的上涨，黄金企业的盈利能力至明年上半年都将保持稳定，与年初判断一致，我们维持黄金全年均价在1000美元/盎司的判断，因此维持该子行业的“推荐”评级。
铅锌子行业目前各项指标处于有色行业的第三位，其净资产收益率三季度数据显示已经接近A股平均水平，并处于2005年以来的最低位，销售毛利率也为近五年的最低。但从我们观测铅锌的现货市场情况来看，自今年八月份开始，“血铅事件”及铅锌矿供应不足等问题持续出现，且下游需求恢复速度比预期的要快得多，因此，预计至明年上半年，铅锌企业的盈利能力将明显提升，铅锌板块的投资机会显现。 |
