中国电镀网：随着上半年铝价的上涨，中国铝厂继续恢复生产使得原铝市场供应量不断增加，LME/SHFE跨市套利机会的消失，中国原铝进口量呈下滑趋势，再加上全球库存的高企的确让铝价在近期进入一个关键节点。
成本上升为铝价提供支撑
电解铝的生产成本主要包括氧化铝、电力、辅料（如阳极炭及氟化盐）、人工和折旧等，其中电力成本占整个电解铝生产成本的40%左右。目前，电煤价格稳定，因此国内铝厂电价几乎未变，发电厂与铝厂之间的直供电谈判进展缓慢。此外，鉴于国内发电和用电状况得到改善，因此地方政府不再针对铝厂给予优惠电价。
去年底由于全球金融危机，国内电煤价格出现大幅滑落，今年电煤价格逐渐趋于稳定。秦皇岛电煤价格（6000大卡）在去年7月冲高至1065元/吨，但是今年电煤价格总体稳定在600元/吨。国内一半左右的铝厂拥有自备火力发电厂，预计这些铝厂的电价成本在0.3—0.35元/度。拥有自备电厂的铝厂通常集中在铝生产大省，例如河南和山东，过去几个月这些铝厂的电价成本相对稳定。
去年四季度受全球金融危机的影响，国内多数地区的用电量骤降，从而迫使一些发电厂停产。因此诸如宁夏、内蒙、云南和四川省政府立即决定降低当地铝厂的电价，以确保地方经济的正常发展。然而随着发电量和用电量双双改善，从7月份开始地方政府取消了优惠电价，例如从6月起四川省内铝厂不再享受优惠网电，其他铝厂的优惠电价仅持续到今年底。内蒙、河南和宁夏执行与铝价挂钩的电价，电价随铝价上涨而上涨。河南省政府在今年3月针对铝厂推行了与铝价挂钩的电价政策，即如果铝价超过14000元/吨，当地铝厂的电价将为0.42元/度，然而据某机构调查显示,实际情况是160kA以上支付0.42元/度，比按规定铝价在13600元/吨以下应支付的电价高了3分钱/度。另外，铝厂在直供电谈判中成效甚微，大多数铝厂仍在与电力企业进行磋商（包括国家电网和中国南方电网）。由于电价下调空间有限，因此短期内国内铝厂生产成本减少的几率很小。
在氧化铝成本方面，今年国内氧化铝价格逐渐恢复，尤其是4月份以后随着铝厂恢复闲置产能以及新建产能陆续投产。中铝自9月1日将氧化铝价格上调6.3%，至2550元/吨之后，又于9月30日再一次将氧化铝价格提高3.9%，至2650元/吨。这是中国铝业(601600,股吧)9月当中第二次上调氧化铝价格，也是今年以来第五次价格调整。和年初的2000元/吨相比，目前氧化铝价格已有32.5%的涨幅。
辅料方面，随着国内电解铝企业大规模产能重启，铝用炭素的需求量也在逐渐增大。炭阳极方面，虽然市场上阳极需求量有所增大，但由于我国炭阳极本身产能过大，使得企业之间互相竞价，从而制约了阳极价格的上涨。另一方面，西方铝冶炼厂复产迹象不明显也使得我国阳极出口受挫。虽然目前石油焦价格有所上涨，但也不足以推动阳极价格的进一步上涨，很多企业也在通过降低生产成本来获取微利。目前炭阳极价格维持在2550—2700元/吨。铝用氟化盐行业10月份回暖迹象明显，由于目前国内具备一定冰晶石生产能力的企业不多，再加上国内电解铝企业开启规模集中使得冰晶石的需求量大幅上涨，其价格也一度飙升，目前已经超过了干法氟化铝的价格。国庆节假日后，干法氟化铝价格维持在5200—5500元/吨，冰晶石价格在5400—5600元/吨。
根据大致的测算，电解铝的成本为13820左右，目前15000左右的铝价只是略高于成本，因此成本的上升为铝价提供了一定的支撑。
库存及基本面数据将决定铝价上行空间
美元的持续下跌也未能使铝价上行，其原因就在于库存高企及基本面数据疲软。铝价上半年的上涨使得铝厂产能重启，但是铝价中段上行受限后，没有铝厂减产作为配合，仅凭借增加注销仓单量来防止LME仓库铝库存出现过快增长是远远不够的，库存高企成为一个利空因素。
另一方面，中国力量逐渐消退，特别是进口大幅萎缩直接导致市场对“中国需求”减少的担忧，9月进口未锻造的铝及铝材19.6万吨，累计进口199.7万吨，与去年同期相比增加189.8%，但与今年最高峰的43.99万吨，减少了24.39万吨，其原因就是随着LME/SHFE跨市套利机会的消失，政府收储、民间储备和贸易商套利减少。
不过，进入第四季度，库存高企及基本面数据疲软有望得到改善。前三季度，全国完成房地产开发投资25050亿元，同比增长17.7%，增幅比1—8月提高3个百分点。房屋新开工面积7.32亿平方米，今年以来持续增长。汽车产销状况保持平稳，1—8月国产汽车累计产销分别为825.07万辆和833.13万辆，同比增长26.55%和29.18%。如果在第四季度的传统消费旺季，下游需求能够持续增长，并逐渐消化库存，那么铝价则有可能继续上涨；如果实体需求疲软，交易所仓库的铝库存不能顺利展期到第四季度，那么铝价很可能向下调整。
后期行情展望
从以上的基本面分析来看，正是由于下有成本支撑，上有高库存及疲软基本面压制，沪铝走出了振荡行情。从技术图形上看，沪铝短期还将在14700—15200区间窄幅振荡，随着价格逐渐收窄后市将面临方向上的选择，如果铝价能在今年以来的上升通道下轨处受到支撑，那么后期铝价将可以延续上涨；如果跌破上升通道下轨，那么短期就有可能回落至13800左右。 |
